0

البنوك المركزية تبدأ في التنويع من الدولار الأمريكي

يتطرق حديثي القياسي حول ما إذا كان الدولار الأمريكي سيظل العملة المهيمنة في العالم في المستقبل (على سبيل المثال ، هنا ، هنا ، وهنا) إلى بعض هذه الموضوعات: من المفيد للتجارة العالمية إجراء العديد من المعاملات بعملة واحدة. تتمتع العملة المهيمنة في أي وقت بالكثير من الزخم ، ولا تحدث التحولات في العملة المهيمنة بسهولة. على الأقل حتى الآن ، لا يبدو أن المرشحين الرئيسيين لإزاحة الدولار الأمريكي باعتباره العملة المهيمنة في العالم ، مثل اليورو أو اليوان الصيني ، لا يفعلون ذلك.

ولكن ربما يأتي التحول بعيدًا عن الدولار الأمريكي بصوت خافت ، وليس بانفجار. يناقش سيركان أرسلانالب وباري إيتشنغرين وشيما سيمبسون بيل هذا الاحتمال في “التآكل الخفي لهيمنة الدولار: التنوعات النشطة وصعود
العملات الاحتياطية غير التقليدية “(ورقة عمل صندوق النقد الدولي ، مارس 2022 ، WP / 22/58).

يركز المؤلفون بشكل خاص على مزيج العملات التي تحتفظ بها البنوك المركزية حول العالم في احتياطياتها من العملات الأجنبية. يُظهر الخط الأزرق تراجع حيازات البنوك المركزية من الدولار الأمريكي من 71٪ عام 1999 إلى 59٪ عام 2021.

ومع ذلك ، يوضح الرقم أيضًا أن هذا الانخفاض في حيازات العملات الأجنبية للبنوك المركزية لم يرافقه تحول كبير إلى أي عملة بديلة واحدة. ارتفع اليورو ، كما هو موضح بالخط الأحمر المتقطع ، عندما تم تقديمه في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، لكنه تراجع منذ ذلك الحين إلى نفس المستوى تقريبًا. لم يشهد الين الياباني (الخط الأسود) ولا الجنيه البريطاني (الخط الأصفر) ارتفاعًا كبيرًا. وبدلاً من ذلك ، ترافق انخفاض الدولار الأمريكي مع ارتفاع في فئة “أخرى” اعتبارًا من عام 1999. حوالي ربع هذه الزيادة هو الرنمينبي الصيني. العملات الأخرى التي تلعب دورًا بارزًا هنا هي الدولار الأسترالي والدولار الكندي والفرنك السويسري.

ما الذي يدفع البنوك المركزية إلى تحويل احتياطياتها من العملات الأجنبية من الدولار الأمريكي إلى هذه العملات “الأخرى”؟ يقترح المؤلفون عدة أسباب.

أولاً ، أصبحت الأسواق المالية العالمية أكثر تطورًا وترابطًا في عصر تمكين الويب ، مما يسهل الاحتفاظ بكميات صغيرة من العملات “الأخرى”. يكتبون: “ولكن مع انخفاض تكاليف المعاملات مع ظهور منصات التداول الإلكترونية ، والآن أصبحت تقنيات صناعة السوق الآلية (AMM) وإدارة السيولة الآلية (ALM) لمعاملات الصرف الأجنبي ، فإن المدخرات المرتبطة بالتعامل بالدولار الأمريكي أقل. … بالإضافة إلى ذلك ، عززت الشبكة العالمية المتوسعة لخطوط تبادل العملات للبنك المركزي (Aizenman و Ito و Pasricha ، 2021) قدرة البنوك المركزية على الوصول إلى عملات غير العملات التي تحتفظ بها كاحتياطيات ، مما أضعف هذه الروابط عبر الأسواق والوظائف . “

ثانيًا ، تحتفظ العديد من البنوك المركزية بكميات أكبر من احتياطيات النقد الأجنبي ، مما يجعل الأمر أكثر جدارة بالنسبة للبنوك المركزية للنظر حول العملات التي تدفع عائدًا أعلى. على وجه الخصوص ، أدى انخفاض العائدات على السندات الحكومية المقومة بعملات الاحتياط القياسية (الدولار الأمريكي واليورو والين الياباني والجنيه الإسترليني) إلى جعل البحث والتنويع عبر العملات الأخرى أمرًا جذابًا.

هذه الأسباب تنطبق على نطاق أوسع من البنوك المركزية بالطبع. قد لا يتم استبدال الدولار الأمريكي تمامًا كعملة عالمية مهيمنة بطريقة مفاجئة ، ولكن بدلاً من ذلك يتم قضمه بعيدًا حول الحواف حيث يصبح التعامل مع مجموعة واسعة من العملات أبسط وأرخص.

إليك قضية أخرى تستحق الدراسة: في كل مرة تستخدم فيها الولايات المتحدة الدور المهيمن للدولار الأمريكي في الأسواق الدولية كأداة سياسية ، من خلال العقوبات الاقتصادية أو المالية ، فإنها تعطي الدول الأخرى سببًا للتحول على الأقل إلى حد ما بعيدًا عن الاعتماد على الدولار الأمريكي كآلية للمعاملات.