أزمة الديون السيادية: كيف يمكن أن يحدث التخلف عن السداد

تقترب الولايات المتحدة من الكارثة مع استمرار المشرعين في مناقشة ما يتطلبه الأمر لرفع سقف الدين الوطني البالغ 31.4 تريليون دولار.

أثار ذلك تساؤلات حول ما سيحدث إذا لم ترفع الولايات المتحدة سقف الديون في الوقت المناسب لتجنب التخلف عن سداد الديون ، إلى جانب كيف يستعد اللاعبون الرئيسيون لهذا السيناريو وما الذي سيحدث بالفعل إذا تخلفت وزارة الخزانة عن سداد الديون على مقرضيها. .

سيكون هذا النوع من المواقف غير مسبوق ، لذلك من الصعب أن نقول على وجه اليقين كيف ستنتهي. لكنها ليست المرة الأولى التي يفكر فيها المستثمرون وصناع السياسة في “ماذا لو؟” وكانوا منشغلين بتحديث خططهم حول الطريقة التي اعتقدوا أن الأمور قد تسير بها هذه المرة.

بينما يبدو أن المفاوضين يتجهون نحو اتفاق ، فإن الوقت ينفد. ليس هناك ما يقين بأن حد الدين سيتم رفعه قبل 5 يونيو ، عندما تقدر وزارة الخزانة الآن أن الحكومة ستنفد من النقد لدفع جميع فواتيرها في الوقت المحدد ، وهي نقطة تعرف باسم “التاريخ X”.

قال النائب الجمهوري باتريك ماكهنري ، وهو جمهوري من نورث كارولينا شارك في المحادثات: “يجب أن نكون في الساعات الأخيرة بسبب الجدول الزمني”. “لا أعرف ما إذا كان سيكون في اليوم التالي أو اليومين أو الثالث ، لكن يجب أن يتضافر”.

لا تزال هناك أسئلة كبيرة ، بما في ذلك ما قد يحدث في الأسواق ، وكيف تخطط الحكومة للإفلاس ، وماذا سيحدث إذا نفدت أموال الولايات المتحدة. إليك كيف يمكن أن تسير الأمور.

قبل تاريخ X

أصبحت الأسواق المالية أكثر توتراً مع اقتراب الولايات المتحدة من التاريخ العاشر. في حين أن الحماس بشأن توقعات زيادة الأرباح من الذكاء الاصطناعي قد ساعد سوق الأسهم على التعافي ، لا تزال المخاوف بشأن حد الديون قائمة. يوم الجمعة ، ارتفع ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.3 في المائة ، وهو مكسب متواضع بنسبة 0.3 في المائة للأسبوع.

هذا الأسبوع ، قالت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إنها تضع التصنيف الائتماني الأعلى AAA في البلاد للمراجعة من أجل تخفيض محتمل. وفعلت DBRS Morningstar ، وهي شركة تصنيف أخرى ، الشيء نفسه يوم الخميس.

في الوقت الحالي ، لا تزال وزارة المالية تبيع الديون وتسدد المدفوعات لمقرضيها.

وقد ساعد هذا في تخفيف بعض المخاوف من أن وزارة الخزانة لن تكون قادرة على سداد الديون المستحقة بالكامل ، في مقابل دفع الفائدة فقط. ذلك لأن الحكومة لديها جدول منتظم لمزادات الخزانة الجديدة حيث تبيع السندات لجمع أموال جديدة. يتم ترتيب المزادات بحيث تتلقى الخزانة النقدية الجديدة المقترضة في نفس الوقت الذي تسدد فيه ديونها القديمة.

يسمح ذلك لوزارة الخزانة بتجنب إضافة 31.4 تريليون دولار من الديون المستحقة – وهو أمر لا تستطيع فعله الآن منذ أن اتخذت تدابير طارئة بعد أن وصلت إلى حد الدين في 19 يناير. وهذا من شأنه أن يمنح الخزانة الأموال التي تحتاجها لتجنب أي اضطرابات في الدفع ، على الأقل في الوقت الحالي.

هذا الأسبوع ، على سبيل المثال ، باعت الحكومة سندات لأجل عامين وخمسة أعوام وسبعة أعوام. ومع ذلك ، لم يتم “تسوية” هذا الدين – بمعنى تسليم النقد إلى الخزانة وتسليم الأوراق المالية إلى المشترين في المزاد – حتى 31 مايو ، والذي يتزامن مع استحقاق ثلاث أوراق مالية أخرى.

بتعبير أدق ، فإن النقد الجديد الذي يتم اقتراضه يزيد قليلاً عن المبلغ المستحق ، مع إجراء موازنة مخادع لجميع الأموال الواردة ويشير إلى التحديات التي ستواجهها وزارة الخزانة في الأيام والأسابيع المقبلة.

عندما يتم إضافة جميع المدفوعات ، ينتهي الأمر بالحكومة بأكثر من 20 مليار دولار من الأموال الإضافية ، وفقًا لشركة TD Securities.

يمكن أن يذهب بعض ذلك إلى 12 مليار دولار من مدفوعات الفائدة التي يتعين على الخزانة دفعها في ذلك اليوم. ولكن مع مرور الوقت ويصبح تجنب حد الدين أكثر صعوبة ، قد تضطر وزارة الخزانة إلى تأخير أي جمع أموال إضافي ، كما فعلت خلال مواجهة حد الديون لعام 2015.

بعد التاريخ X ، قبل التقصير

تدفع وزارة الخزانة الأمريكية ديونها من خلال نظام دفع فيدرالي يسمى Fedwire. تحتفظ البنوك الكبيرة بحسابات في Fedwire ، وتضيف وزارة الخزانة هذه الحسابات إلى مدفوعات ديونها. ثم تقوم هذه البنوك بتمرير المدفوعات من خلال قنوات السوق وغرف المقاصة ، مثل شركة مقاصة الدخل الثابت ، مع وصول الأموال النقدية في النهاية إلى حسابات المالكين من المتقاعدين المحليين إلى البنوك المركزية الأجنبية.

يمكن أن تحاول وزارة المالية تأخير التخلف عن السداد عن طريق تمديد موعد استحقاق الدين. نظرًا للطريقة التي تم بها إعداد Fedwire ، في حالة غير مرجحة قررت وزارة الخزانة تأجيل استحقاق ديونها ، فسيتعين عليها القيام بذلك في موعد لا يتجاوز الساعة 10 مساءً في اليوم السابق لاستحقاق الدين ، وفقًا لخطط الطوارئ التي وضعتها مجموعة تجارة صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية أو SIFMA. تتوقع المجموعة أنه في حالة القيام بذلك ، سيتم تمديد الاستحقاق ليوم واحد فقط.

المستثمرون أكثر توتراً لأنه إذا استنفدت الحكومة السيولة النقدية المتاحة لديها ، فقد تخسر مدفوعات الفائدة على ديونها الأخرى. سيكون أول اختبار كبير لهذا في 15 يونيو ، عندما يحين موعد استحقاق الفائدة على الأوراق النقدية والسندات ذات الاستحقاق الأصلي لأكثر من عام.

وقالت وكالة التصنيف موديز إنها تشعر بقلق بالغ بشأن يوم 15 يونيو / حزيران باعتباره اليوم المحتمل لإفلاس الحكومة. ومع ذلك ، يمكن أن تساعده ضرائب الشركات التي تصل إلى قضاياه الشهر المقبل.

لا يمكن لوزارة الخزانة تأخير مدفوعات الفائدة دون تأخير ، وفقًا لـ SIFMA ، لكن يمكنها إخطار Fedwire بحلول الساعة 7:30 صباحًا بأن الدفعة لن تكون جاهزة في الصباح. سيكون أمامه بعد ذلك حتى الساعة 16:30 لتسديد الدفعة وتجنب التخلف عن السداد.

إذا كان هناك خوف من التخلف عن السداد ، فإن SIFMA – جنبًا إلى جنب مع ممثلين من Fedwire والبنوك والجهات الفاعلة الأخرى في الصناعة – لديها خطط لعقد مكالمتين كحد أقصى في اليوم السابق لحدوث التخلف عن السداد وثلاث مكالمات أخرى في اليوم الذي يحين فيه السداد ، مع كل مكالمة بعد سيناريو مشابه لتحديث وتقييم وتخطيط ما قد يحدث.

وقال روب تومي ، رئيس أسواق رأس المال في SIFMA: “فيما يتعلق بالمستوطنات والبنية التحتية ومحطات المياه ، أعتقد أن لدينا فكرة جيدة عما يمكن أن يحدث”. “هذا عن أفضل ما يمكننا القيام به. أما بالنسبة للعواقب طويلة المدى ، فنحن لا نعرف. ما نحاول القيام به هو تقليل الاضطراب في الموقف الذي سيكون مدمرًا “.

لا يزال الافتراضي

أحد الأسئلة الكبيرة هو كيف ستقرر الولايات المتحدة ما إذا كانت قد تخلفت بالفعل عن سداد ديونها.

هناك طريقتان رئيسيتان يمكن أن تتأخر بهما وزارة المالية: عدم سداد مدفوعات الفائدة على ديونها أو عدم سداد القروض عندما يحين موعد استحقاق كامل المبلغ.

وأثار هذا تكهنات بأن وزارة المالية قد تعطي الأولوية للمدفوعات لحاملي السندات قبل الحسابات الأخرى. إذا تم الدفع لحملة السندات ولم يتم الدفع للآخرين ، فمن المرجح أن تقرر وكالات التصنيف أن الولايات المتحدة قد تجنبت التخلف عن السداد.

لكن وزيرة الخزانة جانيت ل. يلين أشارت إلى أن أي دفعة ضائعة من شأنها أن تشكل في الأساس تخلفًا عن السداد.

وقال شاي أكاباس ، مدير السياسة الاقتصادية في مركز السياسات بين الحزبين ، إن علامة الإنذار المبكر على أن التخلف عن السداد وشيك يمكن أن يأتي في شكل مزاد خزانة فاشل. كما ستراقب وزارة المالية عن كثب نفقاتها وعائدات الضرائب الواردة للتنبؤ بموعد عدم سداد الدفعة.

في هذه المرحلة ، قال السيد أكاباس ، من المرجح أن تصدر السيدة يلين تحذيرًا بإطار زمني عندما تتوقع أن الولايات المتحدة لن تكون قادرة على سداد جميع مدفوعاتها في الوقت المحدد والإعلان عن خطط الطوارئ التي تنوي تنفيذها .

أما بالنسبة للمستثمرين ، فسوف يتلقون أيضًا تحديثات من خلال مجموعات الصناعة التي تراقب المواعيد النهائية الرئيسية التي يجب على وزارة الخزانة بموجبها إخطار Fedwire بأنها لن تقوم بالدفع المحدد.

ستطلق القيمة الافتراضية بعد ذلك عددًا من المشكلات المحتملة.

قالت شركات التصنيف إن السداد الفائت يستحق خفض الديون الأمريكية – وقالت موديز إنها لن تستعيد تصنيفها عند Aaa حتى يصبح سقف الدين غير خاضع للصراع السياسي.

يتساءل القادة الدوليون عما إذا كان ينبغي على العالم أن يستمر في تحمل أزمات سقف الديون المتكررة بالنظر إلى الدور الأساسي الذي تلعبه الولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي. حذر المصرفيون المركزيون والسياسيون والاقتصاديون من أن الإفلاس من المرجح أن يدفع أمريكا إلى الركود ، مما يؤدي إلى آثار مضاعفة من الدرجة الثانية من إفلاس الشركات إلى ارتفاع معدلات البطالة.

لكن هذه ليست سوى بعض المخاطر التي من المعروف أنها كامنة.

قال السيد أكاباس: “هذه كلها مياه مجهولة”. “لا يوجد دليل”.

لوك برودووتر ساهم في إعداد التقارير.